一、简介：

粤丰环保是一家领先的城市综合环保及卫生服务供应商，自2003年起成

立, 以垃圾焚烧发电提供智慧城市环境卫生及相关服务为发展核心，是中

(资料图片仅供参考)

国最大的非国有垃圾焚烧发电企业及广东省最大的垃圾焚烧发电企业 。

二、2022年业绩：

$近期，粤丰环保公布了2022年业绩。

1、2022年公司全年营收同比增长 21.4%至 82.5 亿港元；毛利同比增长19.8%；归母净利润同比增长 0.8%至 13.3 亿港元。

2、全年售电及垃圾处置/项目建设服务/环境卫生及其他服务/服务特许经营权的财务收入 增速分别为 +16.3%/+24.1%/+35.8%/+49.8%，占比分别为 42%/53%/3%/2%。

3、2022年公司新投产 4 个项目，上海宝山、四川达州一期、江苏泰州、山西临汾一期个项目开始试营运，截至年末，每日总处理能力上升至56,740吨 ，营运中的每日总处理能力从35,240吨增加至41,890吨。

4、粤丰开始重视“焚烧+”产业链延伸布局，上下游轻资产业务稳步发展，全年环境卫生及

其他服务收入全年营收同比增长 35.8%至 2.3 亿港元。

三、未来展望：

1、粤丰方面表示：未来将深化「焚烧+」产业 布局 提升运营水平；深化轻资产业务，以技术创新赋能商业模式创新，积极探索小规模项目模式及委托运营一揽子服务。

2、本人认为粤丰的未来看点：

（1）现金流进一步改善。

2023年公司建设项目进一步降低，资本开支减少；而运营项目增加，预期将增加到43690吨/日。

（2）环卫服务及及智慧城市等轻资产项目打开新增长曲线。

该板块2022年同比增幅3成，粤丰在手订单也在进一步增长，目前国内城市对这方面需求保持快速增长。在城市环卫服务及一体行业，经历了 1949 年-2002 年的政府行政管理阶段、2003-2013 年的小规模市场化试点阶段，现正处于市场化快速发展阶段。根据环境司南统计，2022 年全年全国开标项目年化总额和合同总额均创历史新高，分别达到 823 亿元、2510 亿元。而依托粤丰的品牌及全产业布局优势，未来在此板块获得快速增长，打开第二增长曲线的概率很高。

（3）未来估值进一步提高。

一般认为在环保行业，重资产模式：PB=1，PE=5-10，是较为合理的状态；而轻资产运营模式，以A股的相关公司对标，PE=12-20倍是常态。

综上，2023年值得进一步关注粤丰轻资产业务方面的拓展动态。

$HK01381